債券
債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí),想向投資者發(fā)行,并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書,具有法律效力。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債券債務(wù)關(guān)系,債券發(fā)行人即債務(wù)人,投資者(或債券持有人)即債權(quán)人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征:
?。?)償還性。債券一般都規(guī)定有償還期限,發(fā)行人必須按約定條件償還本金并支付利息。
?。?)流通性。債券一般都可以在流通市場上自由轉(zhuǎn)換。
(3)安全性。與股票相比,債券通常規(guī)定有固定的利率,與企業(yè)績效沒有直接聯(lián)系,收益比較穩(wěn)定,風(fēng)險(xiǎn)較小。此外,在企業(yè)破產(chǎn)時(shí),債券持有者享有優(yōu)先于股票持有者對(duì)企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。
?。?)收益性。債券的收益性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面,一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收益;二是投資者可以利用債券價(jià)格的變動(dòng),買賣債券賺取差額。
改革開放以來,我國債券發(fā)行方式經(jīng)歷了80年代的行政分配,90年代初的承購包銷,到目前的定向發(fā)售、承購包銷和招標(biāo)發(fā)行并存的發(fā)展過程,總的變化趨勢是不斷趨向低成本、高效率的發(fā)行方式,逐步走向規(guī)范化與市場化。
?。?)定向發(fā)售。定向發(fā)售方式是指定向養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、金融機(jī)構(gòu)等特定機(jī)構(gòu)發(fā)行債券的方式,主要用于國家重點(diǎn)建設(shè)債券、財(cái)政債券、特種債券等品種。
(2)承購包銷。承購包銷方式始于1991年,主要用于不可流通的憑證式債券,它是由各地的債券承銷機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán),通過與財(cái)政部簽訂承銷協(xié)議來決定發(fā)行條件、承銷費(fèi)用和承銷商的義務(wù),因而是帶有一定市場因素發(fā)行方式。
?。?)招標(biāo)發(fā)行。招標(biāo)發(fā)行是指通過招標(biāo)的方式來確定債券的承銷商和發(fā)行條件。根據(jù)發(fā)行對(duì)象的不同,招標(biāo)發(fā)行又可分為繳款期招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)三種形式:
?、倮U款期招標(biāo)。繳款器招標(biāo),是指在債券的票面利率和發(fā)行價(jià)格已經(jīng)確定的條件下,按照承銷機(jī)構(gòu)向財(cái)政部繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)利,直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。
?、趦r(jià)格招標(biāo)。價(jià)格招標(biāo)主要用于貼現(xiàn)債券的發(fā)行,按照投標(biāo)人所報(bào)買價(jià)自高向低的順序中標(biāo),直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。如果中標(biāo)規(guī)則為“荷蘭式”,那么中標(biāo)的承銷機(jī)構(gòu)都以相同價(jià)格(所有中標(biāo)價(jià)格中的最低價(jià)格)來認(rèn)購中標(biāo)的債券數(shù)額;而如果中標(biāo)規(guī)則為“美國式”,那么承銷機(jī)構(gòu)分別以其各自出價(jià)來認(rèn)購中標(biāo)數(shù)額。
?、凼找媛收袠?biāo)。收益率招標(biāo)主要用于付息債券的發(fā)行,它同樣可分為“荷蘭式”招標(biāo)和“美國式”招標(biāo)兩種形式,原理與上述價(jià)格招標(biāo)相似。
風(fēng)險(xiǎn)投資公司表示,招標(biāo)發(fā)行將市場競爭機(jī)制引入債券發(fā)行過程,從而能反映出承銷商對(duì)利率走勢的預(yù)期和社會(huì)資金的供求狀況,推動(dòng)了債券基金發(fā)行利率及整個(gè)利率體系的市場化進(jìn)程。此外,招標(biāo)發(fā)行還有利于縮短發(fā)行時(shí)間,促進(jìn)債券一、二級(jí)市場之間的銜接?;谶@些優(yōu)點(diǎn),招標(biāo)發(fā)行已成為我國債券發(fā)行體制改革的主要方向。
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